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高鸿股份首次覆盖报告:话费充值龙头,综合兑换先锋

发布时间:2014-07-24    研究机构:国泰君安证券

首次覆盖并给予“增持”评级,目标价15.3 元。高鸿股份(000851)完成对高阳捷迅的并购,后者在千亿级的线上话费充值市场处于龙头地位,且新拓展的综合兑换业务有望成为新的增长点。我们预计高鸿2014-2016 年EPS分别为0.12/0.31/0.44 元,对比可比公司,我们给予公司2015 年50 倍PE,目标价15.3 元(对应89 亿市值),给予“增持”评级。

话费充值“电商化”趋势已成。我们预计2014-2016 年国内运营商收入将维持8%左右稳定增长。受技术进步和消费者习惯变化的影响,移动话费充值的方式将逐步由线下实体卡充值转向线上充值(包括PC 端和移动端),截至2013 年底,线上充值占代理渠道的比重约为15%,进入加速拐点,“电商化”趋势即将加速到来。

高阳捷迅—话费充值龙头,综合兑换先锋。经我们测算,高阳捷迅2012-2013 年的充值流水分别为75 亿、146 亿,凭借渠道、技术、资质优势,高阳捷迅已构筑了较宽的竞争“护城河”,预计2014-2015 年将分别达到280 亿、516 亿,呈连续翻番势头,并将拓展虚拟运营商及流量充值业务。同时,依靠话费充值的巨额流水,公司创新盈利模式,构筑综合兑换平台,话费卡不仅可用于电商、游戏平台的结算消费,还可与京东卡等预付费卡兑换,打通供给与需求,实现多方共赢。

催化剂:高阳捷迅接入更多种类的预付卡;与19e 拓展线下O2O 业务;受益于国企改革,股权激励已于6 月份落地,后续企业进一步转型发展。

风险提示:IT 连锁销售盈利能力下滑;综合兑换平台拓展低于预期。

申请时请注明股票名称