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通信行业周报:证监会特事特办,联通混改合规,周一复牌

发布时间:2017-08-21    研究机构:华创证券

投资要点:

一、中国联通混改优先,特事特办。

证监会发布通告称,证监会经与国家发展改革委等部门依法依规履行相应法定程序后,对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理,适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则;

方案和之前公告的没有变化:在本次混改过程中,公司拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份,募集资金不超过约617.25亿元;由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的本公司约19.00亿股股份,转让价款约129.75亿元;向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票,募集资金不超过约32.13亿元。上述交易对价合计不超过约779.14亿元;

二、混改增发是在A股,现在A股和港股的关系:港股的价值洼地凸显。

港股是实际运营公司的资产的主体,A股市港股部分权益的股权公司。

理论上讲:港股的资产和A股的资产是1:0.333的关系;

复牌前:A股1583亿元市值,港股市值2440亿元市值(理论上对应的A股市值是812亿),也就是说A股比港股贵了95%,港股的价值洼地凸显;

增发复牌后:

这次增发是纯粹针对A股的联通公司,增发完成之后,新增90亿股本(670亿元),另外19亿是从集团层面购入老股,总股本达到302亿,市值达到2252亿,PB为1.55x;

港股这边:募集的资金公司管理层明确表态780亿元会以某种形式注入港股,但具体是供股、增发、还是借贷的形式,目前没有明确的说法;

A股这边董事会:6个国企,4个外部企业的,5个独董,增

发后集团对A股只有36.7%的股份,没有绝对控股;但A股这边并不有实质性的经营资产,对经营层面的影响有限;港

股这边董事会结构没有发生任何变化;

三、股权激励顺利进行:考核三大指标收入增长率、利润总额、净资产收益率。

激励对象:包括上市公司的董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员或者核心业务人员,以及公司董事会认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工,不包括独立董事和监事以及由公司控股股东以外的人员担任的外部董事;

四、选择标的上:主题优先,长期业绩改善需要时间。

首先联通混改:边际改善显著,对于联通来说,有钱了,有资源了,怎么做,没想好,但是趋势向好,港股的联通目前价值洼地,重点推荐!A股的联通之前反映预期充分,现在估值相对较贵;

其次;联通混改主题公司:按照名单来,市值小,逻辑上没有显著瑕疵的,首推宜通世纪;垂直行业公司中,宜通世纪(111亿)、网宿科技(268亿)、用友网络(301亿)、苏宁(1123亿);

最后关注通信类国有企业:中国电信旗下的唯一A股上市公司号百控股,大唐系大唐电信、高鸿股份(000851);武汉邮科院下的烽火通信、光迅科技;普天系下面的东信和平、东方通信。

申请时请注明股票名称